45%，净利率21。12%，而同期紫竹慧毛利率仅有27.88%，净利率3！27%.这主要由于龙头企业具有规模效应，能有效摊薄成本!此外，庞源租赁在融资成本、管理能力、品牌效应方面也存在显著优势!六、投资建议塔机租赁是一个具备高壁垒的服务性行业，与下游房地产行业高度相关。在经历了“四万亿计划”带来的塔机盲目扩张阶段后，目前塔机租赁市场趋于供求平衡，租赁价格趋于稳定！随着行业不断发展，国内塔机租赁行业正面临深刻的变化：一方面，装配式建筑的发展带动中大型塔机的需求，打开了行业的成长空间；另一方面，塔机租赁行业市场规模庞大，格局分散，随着行业门槛的不断提升以及低端产能逐步出清，行业集中度有望进一步提升.

　　而凭借资金、资质、管理、技术的优势，行业龙头有望在这一轮的变革浪潮中夺得先机，进一步强化行业领导地位，因此，基于以上分析，建议重点关注塔机租赁龙头企业建设机械.房地产发展，催生对塔机租赁的持续性需求中国房地产开发完成额和房屋施工面积不断增长，为塔机租赁市场的发展提供长期逻辑！从2016年到2019年，房地产开发投资完成额同比稳步提升，为塔机租赁市场的发展的提供坚实基础.同时，近10年来，房屋施工面积也不断增长，对塔机租赁的需求持续增加！

西藏QTZ50塔机设备租赁

　　资质要求推动市场出清。据起重设备安装工程专业承包资质标准，起重设备安装工程专业承包资质分为一级、二级、三.级。随着装配式建筑发展，对塔机的承重、吨米数要求日益增加，只有三.级资质的租赁承包商不满足资质要求，终将被淘汰，从而提升行业的集中程度!塔机租赁本身为资金密集性行业，龙头公司融资渠道广阔，加速公司扩张！庞源租赁于2015年被上市公司建设机械收购，获得一系列的融资支持和融资担保支持！资金支持方面，2020年1月3日建设机械发布的定增公告表示：本次募资（15亿）欲新购1500台大中型塔式起重机，以扩大庞源租赁的大中型塔机规模并丰富设备型号。

　　同理，2017年、2018年、2019年平均庞源指数为该年度以前7个月和该年度前5个月订单的加权平均值，按照吨米价格和庞源指数成正比，可得每年度平均吨米价格.结果显示，庞源租赁投资160吨米的塔机，每年可以带来20!31万元的高毛利润!然而，并不是每家塔机租赁企业都像庞源一样利润丰厚！对比行业市场份额第二名紫竹慧，庞源租赁自2016年在毛利率、净利率方面领！先，并且优势不断扩大!2019年，庞源租赁毛利率43。

　　从各个时段来看，2015至2016年，庞源指数处于低位；2017年市场得到修复，庞源指数回稳；2018年庞源指数开始走高，直至2019年下半年，庞源指数有所下降，在相对稳定的区间内小幅波动。2015至2016年，供过于求，庞源指数位于低位。原因可追溯到2009年的“四万亿计划”，“四万亿计划”带来基建领域大繁荣，工程机械需求量激增.包括中联、徐工、三一在内的主要设备厂商，加大设备投放，降低首付门槛，塔机出货量迅速上升，对租赁市场价格造成下行压力，价格在16年达到底部!

　　利润测算，行业龙头呈现出收益塔机租赁龙头企业投资回报率高。以龙头企业庞源租赁为例，对其塔机投资及对应利润进行分拆！根据年报披露，塔机租赁的收入主要为：裸机租赁收入、人工服务收入、进出场费用。成本端主要包括：人工费用、设备折旧费、运输费、吊装费、其他费用！据调研，从设备租赁签单到塔机投产，有6个月延后，投产后一个月开始收租，即从签单到确认收入，总计7个月延迟.因此，2016年平均庞源指数为2015年6月至2016年5月新签订单价格的加权平均值!